Рейтинг ПИФов по доходности – на что обратить внимание?

1 Рейтинг ПИФов по доходности – что это такое и с чем это едят?

Доходность – это величина не абсолютная, а относительная. Стандартным способом вычисления доходности является очень простая формула, много лет назад предложенная известным финансистом Уильямом Шарпом, аналитическими методами которого мы все пользуемся и по сей день. Схема расчета относительной доходности вложений используется сотни лет, наука капиталовложения лишь облекла ее в понятную математическую величину, удобную для восприятия обычным человеком.

Исчисляется значение в процентах и показывает отношение разницы между двумя абсолютными величинами к другой. На наглядном примере все станет намного понятнее. Предположим, вы вложили 10 миллионов рублей в солидный ПИФ, а в конце месяца продали пай за 12 миллионов рублей. Самая обыкновенная арифметика показывает, что доходность составила 20 % за месяц.

Это не такое уж шокирующее увеличение капитала за 30 календарных дней, некоторые фонды показывали рекордные 40-45 %. К примеру, по одной из версий рейтинга в апреле 2014 открытый паевой фонд "ИнвестКапитал - Нефтегазэнерго" выдал "стахановские" 46 %.

Казалось бы, почему просто не выбрать этот великолепный фонд? С какой стороны ни глянь – золотоносная курица во плоти. Не рекомендуем по одной простой причине – слишком высокий риск и отсутствие достаточной аналитической информации в свободном доступе. В этом отношении выбор ПАММ-счета может показаться намного более интересной опцией. Выбор очень широкий, да и диверсификации нет – вы сами ограничиваете свои риски.

При оценке надежности вложений в фонд нужно опираться на несколько других важных показателей, включая аналитические коэффициенты и позиции ПИФ на протяжении хотя бы 2-3 лет. По-настоящему глубокий анализ рисков требует наличия специальных знаний и усидчивости, которой от вас не требовали даже в школьные годы. Устроим небольшой ликбез по основным понятиям, чтобы дальше на простых примерах дать вам понять, куда смотреть на страничках с рейтингами.

Помните, что в сравнении познается лучшее. Мы должны как-то сравнивать между собой паевые инвестиционные фонды, рейтинг – это лишь инструмент, которым можно и нужно пользоваться, равно как и дополнительной информацией о компаниях. С другой стороны, действительно трудно оценить работу ПИФ объективно. В отличие от ПАММ-счета, в аналитике по действиям УК ПИФ слишком много различных факторов, влияющих на эффективность управления. Если у вас нет хорошей теоретической и практической подготовки, вкладывать деньги в ПИФ – не самая лучшая инвестиционная политика.

2 Почему стоимость чистых активов имеет значение?

Паевой Инвестиционный Фонд очень просто устроен. Каждый вкладчик является держателем доли в общем имуществе фонда, распоряжается которым управляющая компания. Большой объем активов позволяет диверсифицировать инвестиции и повысить их безопасность. Ниже приведен "оторванный от реальности", но наглядный пример разницы между тем, как именно диверсифицируют инвестиции два типа компаний: с небольшой СЧА (стоимость чистых активов) и очень большой СЧА.

Следует учитывать, что государство обязывает УК (управляющая компания) распределять инвестиции по следующим направлениям:

1. Акции отечественных компаний;
2. Акции зарубежных компаний;
3. Банковские депозиты.

В чем именно причина опасности вложения средств компанию с небольшим СЧА? Риск связан с большим воздействием конъектуры рынка и человеческого фактора во втором случае. Обычно компании с малыми оборотом вынуждены рисковать для обеспечения доходности. Законодательные рамки ограничивают свободу торговли ценными бумагами для ПИФ, а потому при резком обвале они не могут продать все свои активы и переждать депрессию. Иногда это приводит к существенным потерям.

Законы России также требуют от управляющей компании обязательно вкладывать средства в банковские депозиты и отечественные компании, что позволяет в какой-то мере предотвратить катастрофы при обвалах на рынке. Большие показатели доходности компаний с СЧА менее 5-10 млн рублей чаще всего становятся результатом вложения оставшихся после обязательных инвестиций массивов средств в акции с высокой волатильностью с последующим резким ростом их цены на рынке. Это очень удачный расклад. Представьте себе, что цены пошли вниз, а продать акции нельзя? Убытки, потери, разбитые семьи... К сожалению, при вложении средств в ПИФ такая ситуация не является редкостью. Возможности регулировать "пределы" убытков здесь нет.

Крупные средства дают возможность вкладывать солидные объемы капитала в разные направления и при этом не терять финансовой гибкости. Инструментов становится больше, добиться стабильной доходности становится намного легче. ПИФ с СЧА более 10 млн может себе позволить торговлю на золотовалютном рынке, покупку акций с большим риском, и при этом все равно сумеет "прикрыть" тылы вложениями в депозиты и надежные ценные бумаги. Ежемесячный доход окажется ниже, но кривая доходности у таких ПИФов очень стабильная на протяжении нескольких лет. В сравнении с ПАММ-счетами доходность у них немного ниже. Сравните аналитику с нашим рейтингом ПАММ-компаний.

СЧА является наиболее важным показателем успеха ПИФ. Это абсолютная величина, которая отражает разницу между оборотными активами и задолженностями по облигациям и ценным бумагам. Проще говоря, это свободные средства, которыми может оперировать ПИФ, чтобы побольше заработать и обеспечить хорошую финансовую безопасность пайщикам. В таких организациях пай будет стоить дорого (обычно около 15-20 тысяч рублей), но и доходность будет стабильной. С другой стороны, фонд с СЧА менее 1 млн часто будет рад любому пайщику, но и гарантировать доход не сможет, только покажет на свои позиции в рейтингах за прошедшие месяцы.

3 В чем разница между СЧА и стоимостью пая?

Даже при сравнительно небольшом СЧА стоимость пая может неуклонно расти вверх. Ни в коем случае нельзя судить об эффективности управления только лишь по показателю СЧА, его размер может варьироваться в зависимости от множества факторов. Некоторые ПИФы просто не занимаются активным привлечением дополнительных финансов, предпочитая работать с тем, что у них есть. Ниже приведен пример двух компаний, у одной СЧА на 2014 год составляет около полутора миллиардов рублей, у другой – менее миллиона. Кривая демонстрирует рост стоимости пая за трехлетний период.

Обе управляющие компании обеспечили заметный рост капиталов своим пайщикам, но при этом показатель "Райффайзен" очень "гладкий", кривая почти не "проваливается". Все три года компания вкладывала средства в сотни компаний и проектов, балансируя между рисками и обеспечивая почти гарантированный рост. Этого нельзя сказать о "Регион Фонд Сбалансированный", хотя пай все же рос в цене на протяжении 3 лет. Были провалы, неожиданные изменения стоимости пая в отрицательную сторону. Связано это как раз с тем, о чем мы говорили ранее. Добавим, что обе компании относятся к смешанному типу открытых паевых фондов и могут вкладывать большую часть средств по своему усмотрению.

При сравнении компаний нужно брать во внимание именно этот показатель, учитывая СЧА лишь косвенно, но продумывая, насколько вы готовы рискнуть деньгами, доверяя их УК с небольшими оборотными средствами

Если считаете, что можете заработать на резких скачках стоимости пая, быстро среагировав на изменение цены и продав его для получения заметного "навара", то ориентируйтесь на небольшие, но доходные ПИФы с резкими изменениями стоимости пая на небольших временных отрезках. УК все равно постарается обеспечить доход, но при этом будет возможность заработать на действительно удачных действиях управленцев. Рискованная стратегия по сравнению с умелым управлением инвестиций в ПАММ-счета, но тоже может окупиться.

Другой выгодной стратегией будет выбор УК с огромным капиталом и стабильными доходами. Вкладывайте деньги на 1-2 года и лишь время от времени продавайте паи по выгодной цене.

4 Прогнозируем и вычисляем потенциальные доходы

Объективный подход к вычислению потенциальной доходности и рисков далеко не всегда позволит принять правильное решение, но других методов у нас попросту нет. Заглядывать в будущее мы пока еще не научились. Прогнозирование – это целая наука с огромным количеством аналитических расчетов и экстраполяций. Есть очевидные данные, на которые следует обратить внимание:

• Срок работы ПИФ;
• Время его существования на рынке;
• Объемы привлеченных средств.

Помимо них, существуют и другие объективные показатели, которые отражают относительные величины эффективности деятельности УК. Они отражены в коэффициентах Шарпа и Сортино. Нет смысла утомлять вас описанием данных коэффициентов, они рассчитываются людьми, сведущими в статистике и прогнозировании намного больше нашего. Важно, что величина показателя демонстрирует степень риска вложений с учетом предшествующей деятельности финансистов, управляющих вашим паем. Чем выше этот показатель, тем безопаснее будут чувствовать себя ваши денежки в инвестиционном портфеле фонда под чутким надзором УК.

Добиться очень высокого показателя Шарпа при сильно диверсифицированном портфеле очень трудно, ведь потери неизбежны, и на протяжении нескольких лет коэффициент будет неуклонно падать даже при относительно стабильном росте стоимости пая. Этот показатель обязательно включен в любой рейтинг управляющих компаний ПИФ.

Коэффициенты лишь отражают рациональность деятельности управленцев и не характеризуют риски. Это наиболее взвешенная оценка совокупных действий УК, направленных на получение прибыли.Высокий показатель Шарпа почти всегда говорит о надежности и финансовой грамотности, но не гарантирует безошибочных действий финансиста. Попытка придать объективный характер анализу сугубо субъективных факторов не всегда приводит к наилучшим результатам. В конце концов, лидер финансовой "бригады" может просто перейти в другую компанию.

Поэтому необходимо обратить внимание на альфа- и бета-коэффициенты. Они позволяют взглянуть на риски со стороны рынка. Альфа-коэффициент отражает доходность инвестиционного портфеля по сравнению с бета-коэффициентом, который находится в тесной зависимости от ситуации на рынке. Отклонение альфа-коэффициента может быть отрицательным или положительным и отражает то, насколько выполняет "свою норму" УК. Отрицательный коэффициент не означает низкую или отсутствующую доходность, он лишь говорит о том, что она ниже ожидаемой.

Бета-коэффициент – это отношение риска портфеля к среднерыночному. Эталоном считается показатель равный 1 – это доходный портфель с оптимальными рисками. Если коэффициент выше единицы, то УК действует агрессивно, часто "на грани фола" и может хорошо заработать или также хорошо потерять инвестиции.

Многие стратегии на рынке сводятся к формированию бета-нейтрального инвестиционного портфеля, чтобы сделать торговлю наиболее безопасной. Чем сильнее показатель стремится к нулю, тем меньше рисков у вкладчика потерять деньги, правда, заработать много тоже не удастся.

В приведенном примере на протяжении определенного времени среднерыночная доходность была положительной, доходность ПИФа была выше среднего показателя и возрастала, но при этом альфа-коэффициент стабильно уходил вниз. В чем может быть причина такой динамики? Зависимость российского рынка от нефтегазового сектора привела к снижению общих показателей, но фонд при этом диверсифицировал вложения в другие отрасли. Ожидаемая эффективность менеджмента оказалась немного ниже запланированной.

Как видите, эффективное управление при спорных показателях коэффициентов возможно. Подобную картину можно было увидеть в анализе деятельности некоторых фондов, если просмотреть рейтинг ПИФов 2013.

Старайтесь брать во внимание все вышеперечисленные факторы, но наибольшее внимание уделяйте именно показателю доходности отдельно взятого пая на протяжении длительного периода времени и сравните его со свежими данными. Таким образом, можно получить наглядную картину того, что делает УК с деньгами пайщиков. Коэффициенты же являются лишь рекомендациями со стороны аналитиков. Пользоваться ими или нет – решать вам.

В подавляющем большинстве случаев инвестиции в ПИФ будут отличаться низким КПД по отношению к инвестициями в ПАММ-счета. Пай ликвиден, но не до такой степени, чтобы очень быстро среагировать на убытки. Выбрать наилучший ПИФ можно только на основании действительно глубокой аналитической проверки, что с учетом огромного количества факторов, влияющих на результаты анализа, далеко не всегда возможно.