Доверительное управление ценными бумагами и его особенности

1 Причины популярности доверительного управления

Если инвестор самостоятельно не может или не хочет заниматься управлением своими активами, то он вполне может передать это дело в руки более опытного профессионала. Функции управления инвестициями содержат самые разные виды деятельности, большинство из которых сопряжено с практическим применением сложных методик анализа и мониторинга рынка ценных бумаг.

Данные функции управления условно можно разделить на несколько групп:

1. анализ;
2. прогнозирование;
3. планирование;
4. мониторинг;
5. регулирование.

Каждая группа включает в себя несколько функций. В ходе аналитической работы изучаются условия реализации инвестиционных проектов в прошлом, подбираются оптимальные финансовые стратегии. Во время анализа и прогнозирования используют математические методы вычисления эффективности тех или иных инвестиционных инструментов. Вычисление NPV (англ. Net Present Value), коэффициентов рентабельности, расчет сроков реализации проекта – это лишь некоторые из используемых методов.

Принятие объективно верных решений в кратчайшие сроки – это главная задача управляющего активами. Ценные бумаги, которые выпущены в "свободное плавание" на рынке, обладают волатильностью и подвержены воздействию внешних факторов. Поэтому грамотное управление инвестиционным портфелем и обеспечение круговорота инструментов для поддержания оптимальных показателей оказывается сложной задачей для неопытного управляющего.

Если раньше возможностей для размещения капиталов у населения было меньше, то с развитием телекоммуникационной инфраструктуры по всему миру у каждого появилась возможность вкладывать деньги, создавая внеоборотные активы, способные зарабатывать здесь и сейчас. С другой стороны, диверсификация рынка привела к усложнению анализа.

Пару десятков лет назад эффективность банковского депозита можно было посчитать на калькуляторе, а сегодня для оценки общей доходности инвестиций в ПИФ, ПАММ-компании, ценные бумаги и драгоценные металлы нужно применять сложные формулы и использовать специальные программы.

Конечно же, передать свои активы в доверительное управление намного проще и, скажем честно, умнее. Если вы не представляете, как именно инфляция скажется на ваших деньгах, вложенных в медленно растущие акции, через три года, то лучше доверить управление вашими деньгами и ценными бумагами тому, кто разбирается в экономическом анализе.

2 Объекты доверительного управления

Под доверительным управлением понимают передачу активов физического или юридического лица специалисту на основе соответствующего контракта. Договор доверительного управления деньгами или ценными бумагами заключается между двумя или тремя сторонами. Чаще всего, в договоре участвуют учредитель и управляющий. Первый предоставляет второму свои активы для управления. Контракт содержит юридически важную информацию сторон, определяет их права и обязанности, сроки управления, а также вознаграждения.

После заключения соглашения учредитель уступает акции управляющему, и тот начинает выполнять свои обязанности. Необходимо отметить, что практика передачи активов в доверительное управление стала настолько распространенной, что большинство современных методик оценки инвестиционных проектов используют специальные ставки дисконта, учитывающие адекватное вознаграждение за управление.

Существует несколько типов ценных бумаг, которые можно передать кому-либо под управление:

• акции ЗАО и ОАО;
• облигации предприятий;
• государственные облигации;
• муниципальные облигации.

Российское законодательство ограничивает оборот некоторых ценных бумаг. Их передать в доверительное управление уже нельзя. К этим ценным бумагам относятся:

• гособлигации с ограниченным оборотом;
• векселя, простые и переводные;
• депозитные сертификаты кредиторов;
• чеки, сберкнижки, договоры на депозиты;
• товарные и складские документы.

Несмотря на то, что вышеперечисленные бумаги имеют рыночную стоимость, передавать их в ДУ запрещается на законодательном уровне. Некоторые бумаги просто нельзя вносить в инвестиционный портфель из-за специфики их использования и реализации, а потому управлять ими зачастую просто нет смысла.

Ликвидные акции и облигации, с другой стороны, требуют от инвестора внимания и "заботы". Невнимание по отношению к своим финансовым активам часто становится тропинкой к "разбитому корыту".

3 Каковы плюсы передачи средств?

Особенности доверительного управления ценными бумагами таковы, что даже отсутствие у собственника бумаг специальных навыков и знаний не является проблемой. Слабым местом любого траста является воздействие человеческого фактора и невозможность в критический момент повлиять на процесс управления активами. Данным недостатком можно пренебречь из-за того, что человек, передающий свои деньги в доверительное управление, скорее всего, совершил бы больше ошибок, чем управленец.

К преимуществам передачи активов в ДУ можно отнести:

• существенная экономия времени;
• возможность быстрого изменения условий управления;
• передача акций в руки профессионалов, имеющих опыт обращения с ценными бумагами;
• гарантии со стороны управляющего в виде декларации допустимых рисков.

Управляющий действительно тратит много времени на аналитические и мониторинговые процессы. В большинстве случаев управляющему приходится не только постоянно искать способы приведения портфеля к определенным значениям доходности и риска, но и анализировать все "подвернувшиеся" варианты на предмет их финансового потенциала в отдельно взятом портфеле. Это требует не только определенного набора личных качеств, но и наличия профессиональных навыков, обучение которым также отнимает время.

Заключение договора доверительного управления ценными бумагами всегда связано с предоставлением клиенту определенных гарантий. Обычно управляющий и учредитель совместно подписывают декларацию, в которой прописаны максимальные риски инвестора, а также минимальные прибыли. Учредитель обычно имеет право на прекращение контракта по желанию в любой момент времени или же на изменение перечня активов в распоряжении управляющего.

Каким образом управляющий предоставляет гарантии? Уважающие себя компании предлагают клиенту возместить убытки сверх допустимой нормы из собственных средств. С этим все просто. Как же можно гарантировать определенный уровень прибыли? В большинстве случаев управляющий старается сформировать портфель или выработать стратегию управления таким образом, чтобы средний уровень доходности был в районе 23–27 %.

Умеренные стратегии подразумевают доходность от 20 %, а потому небольшие изменения в тактике управления могут гарантированно обеспечить эти самые 20 % путем подбора инвестиционных инструментов, обладающих невысоким риском и потенциально способных принести более 25 % прибыли. Часто в такие портфели включают стабильно растущие акции, доли в капитальном строительстве и другие надёжные инструменты.

4 Юридические особенности ДУ

В России доверительное управление ценными бумагами является сравнительно молодой сферой деятельности. Отечественные экономисты всегда были "на передовой" теоретической экономики, но практическое применение "кабинетных" теорий в середине девяностых привело ко всем известному кризису. За прошедшие два десятилетия российская национальная экономика претерпела существенные изменения, активнее стали фондовые биржи, появилось больше специалистов, способных применять на практике теоретические выкладки.

К сожалению, бурное развитие идей доверительного управления не получило юридической поддержки со стороны государства. На данный момент только паевые инвестиционные фонды подлежат контролю на государственном уровне, а их полномочия и специфика работы прописаны в соответствующем ФЗ №156 "Об инвестиционных фондах" от 29.11.2001 года. Остальные формы доверительного управления почти не регулируются. Это и хорошо, и плохо.

Возможность передачи денег в ДУ посредством размещения их на ПАММ-счетах без лишней бумажной волокиты позволила тысячам граждан начать зарабатывать и инвестировать. Рост рынка Форекс в России за последние десять лет просто обескураживающий. В 2013 году совокупный среднемесячный оборот всех брокеров, оперировавших в России, составил по оценкам "Интерфакс – Центр Экономического Анализа" более 440 млрд. долларов США. Совокупное количество клиентов, имеющих депозиты в ПАММ-компаниях, составило более 400 тысяч человек.

Если взглянуть на наш рейтинг ПАММ-компаний, то можно увидеть, что без лишней головной боли можно быстро распределить свой капитал по нескольким депозитам в разных компаниях и при этом не тратить время на постоянное заключение и расторжение физических договоров. Это огромный плюс для инвестора, работающего в интернете. С другой стороны, гарантий государство никаких не дает, вклады никак не застрахованы, можно доверять лишь репутации брокера.

На чем же основан договор доверительного управления разными ценными бумагами с точки зрения закона? Ст. 1025 Гражданского Кодекса Российской Федерации содержит лишь туманные обобщения по поводу передачи ценных бумаг в управление третьей стороне. На данный момент законопроект, который урегулирует все волнующие инвесторов вопросы, все еще обсуждается. Статья ссылается на положения ФЗ №39 "О рынке ценных бумаг".

В статье 5 главы 2 раздела 2 соответствующего ФЗ перечислены основные характеристики управляющих и их полномочия, но они носят лишь общий характер. Сами же положения позволяют клиентам и управляющим решать вопросы через суд, но не регулируют объемы полномочий сторон, которые должны быть в обязательном порядке учтены при разработке соглашения между сторонами.

Точный перечень ценных бумаг, которые могут быть переданы в доверительное управление, был опубликован в положении "О доверительном управлении ценными бумагами..." в далеком 1997 году. Кроме объектов, которые мы уже перечислили ранее, в данный перечень входят также акции и облигации иностранных эмитентов, ввезенных в Россию на законных основаниях и соответствующих по своим характеристикам ценным бумагам, разрешенным к обороту в России.

5 Ограничения в деятельности управляющих

Юридическая база для доверительного управления в России все еще далека от совершенства, но все же существуют определенные нормативные рамки, ограничивающие полномочия управляющих в отношении ценных бумаг клиента. Они не имеют права совершать некоторые типы сделок. К таковым можно отнести:

• отчуждение ценных бумаг в чью-либо собственность;
• одновременное участие в сделке с обеих сторон;
• отчуждение ценных бумаг с отсрочкой платежа на более чем 30 дней;
• передача ценных бумаг в залог в собственных целях.

Когда речь заходит об управлении денежными средствами, закон более строг и подробно описывает права управляющего. В отношении ценных бумаг многие вопросы все еще требуют прояснения. К примеру, судебные прецеденты, рассматривающие данную сферу деятельности, часто затрагивают момент вступления соглашения в силу. С какого момента действия управляющего в отношении ценных бумаг могут стать неправомерными? Из-за отсутствия обширной правовой практики вопрос по поводу сроков вступления соглашения в силу все еще не определен.

Нужно отметить, что управляющий ценными бумагами имеет полное право представлять интересы учредителя на собраниях акционеров вне зависимости от наличия специального распоряжения со стороны последнего.